贵海国际正信期货：地缘仍是主导，乙二醇警惕边际变量

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　　中东地缘博弈的持续升级，再度冲击全球乙二醇的供应格局。我国乙二醇进口依存度较高且中东货源占据重要份额，地缘风险的发酵不可避免地传导至国内市场。本周乙二醇在连续拉升后遭遇获利盘集中兑现，价格出现阶段性回调，但基本面的核心逻辑并未动摇，地缘仍是决定当前供需格局的核心变量。

　　一、原油价格再次破百，成本端支撑强化

　　在地缘冲突的催化下，国际原油大幅走高，布伦特原油突破100美元/桶。从产业链传导逻辑来看，原油作为化工板块的源头，其价格上行直接推动化工品整体估值抬升，多数品种价格联动跟涨。乙二醇来看，作为原油产业链下游的化工品，其生产成本随原料上移，成本重心的抬升构成了坚实的底部支撑。

　　二、开工率低位回升，乙烯偏紧制约后续提升空间

　　从国内装置来看，当前国内乙二醇综合开工率在61.5%附近，较前期低位已经有了明显回升。在当前乙烯资源整体偏紧的背景下，后续部分乙二醇生产企业存在调整生产计划、向更高利润品种转产的可能，国内油制开工率有回落的预期，关注煤化工的装置动态。

　　三、产业链库存低位，关注旺季成色

　　下游聚酯受原料高位、现金流承压的影响，整体开工率明显下降，目前回落至74%附近，但当前产业链库存极低，关注后续市场是否会在货源持续紧张下进行补库。若后续聚合成本继续冲高，进一步挤压下游加工利润，产业链负反馈或将进一步加深。截至9月10日江浙地区化纤织造综合开工率为52.24%，终端织造订单天数平均水平8.76天。纺织市场“金九”旺季成色不足，整体以刚需为主，原料端价格大幅上行，成本压力向下传导，上下游议价不畅，织机开工负荷维持低位，关注终端订单能否形成有效放量。

　　四、到港短期难以实质性修复，乙二醇港口或将持续低位

　　截至2026年9月17日，国内乙二醇华东地区总到港量为3.9万吨，其中张家港2.6万吨、太仓1.3万吨。从当前船期安排和装置运行计划来看，10月之前供应端偏紧的预期难以得到实质性改善，国内乙二醇仍处于去库通道中。隆众资讯数据，截至9月10日华东主港地区MEG库存总量11.7万吨，较9月7日降低0.3万吨，较9月3日降低2.2，低库存进一步放大了乙二醇的价格弹性。

　　五、总结：短期供需偏紧，警惕边际变量

　　短期来看，油价高位运行持续强化成本端支撑，霍尔木兹海峡通航恢复进度仍不明朗，进口缩量格局延续，叠加国内检修装置重启节奏偏慢、港口库存持续处于低位去库，供需偏紧格局短期难以打破。

　　但重点关注四大边际变量可能引发的回调风险，若地缘局势若出现缓和，原油价格出现阶段性回调，成本端对乙二醇的支撑力度将相应减弱；霍尔木兹海峡恢复通航，前期计入盘面的地缘风险溢价将面临快速回吐，进口货源的集中到港将有效缓解当前供给缺口；四季度国内有约150万吨新增产能计划投产，叠加当前检修装置陆续重启，远月供给端压力逐步显现；当前聚合成本侵蚀聚酯环节利润，若下游被迫减产，负反馈传导将限制乙二醇价格的上行空间。

　　整体来看，本轮行情是由地缘扰动带来的成本抬升及供给收缩引起的阶段性上涨，短期追高需谨慎，建议密切跟踪乙二醇装置回归节奏及地缘动态。

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